钱程速配美联储连续第四次决定维持利率不变，货币政策态度倾向于继续等待

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当地时间6月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，这是美联储货币政策会议连续第四次决定维持利率不变。

本次美联储公布的点阵图显示，2025年降息次数仍为两次，但从分布上看，内部仍有较大分歧，认为不降息的人数较前次明显增加，可见更多的委员会委员开始支持年内不降息。在19位官员中，有7位官员认为2025年不降息，前次时这一数字为4位，有2位官员认为2025年应累计降息25个基点，即降息1次，前次时这一数字为4位，有8位官员认为2025年应降息2次，前次时这一数字为9位，有2位官员认为2025年应累计降息3次，与前次的数字相同。

美联储认为未来美国经济仍面临较高的不确定性

美联储在会议声明中将“经济前景的不确定性进一步增加”修改为“不确定性有所下降，但仍处于较高水平”；删除了“认为高失业和高通胀的风险都有所上升”；总体表述与5月声明基本一致。

不过美联储仍然认为未来美国经济仍面临较高的不确定性，关税增加可能会对经济活动产生压力，未来几个月通胀将显著上升。美联储下调了未来对美国经济增长的预期钱程速配，上调了未来通胀、失业率的预期。

本次会议声明中，在对劳动力市场的判断上，委员会维持了稳定的判断，但删除了“失业率稳定在低水平”的措辞，在对通胀的判断上，维持了“仍然偏高”的表述。在经济指标预测中，美联储将2025年的失业率预期上调至4.5%，将核心PCE物价指数的通胀预期上调至3%。在经济指标预测中，对2025年美国实际GDP增速的预期中值从1.7%再下调至1.4%，并同步将2026年下调至1.6%。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会中表示，关税政策的影响传导至终端消费需要时间，企业调查显示多数公司计划将关税成本部分或全部转嫁消费者。关税影响的规模、持续时间高度不确定，因此维持现有的政策立场是合适的，以便根据后续数据灵活调整。

美联储货币政策态度倾向于继续等待

面临通胀的不确定性，美联储对于后续货币政策的态度，倾向于继续等待。一方面，由于关税政策对通胀的效应会迟到但大概率不会缺席，美联储希望看到通胀数据开始回落迹象后再开启降息。

另一方面，高利率环境下美国的经济活动仍受到抑制，未来美国经济增长仍将继续放缓，近期美国部分经济数据已经开始走弱，如果劳动力市场出现明显的降温迹象，或促使美联储下调利率。

根据芝加哥商品交易所集团(CME)的“美联储观察(FedWatch)”工具数据显示，美联储会议声明发出后，市场对美联储7月维持利率不变的概率为89.7%，累计降息25个基点的概率为10.3%，累计降息50个基点的概率为0%。美联储9月维持利率不变的概率为31.7%，累计降息25个基点的概率为61.7%，累计降息50个基点的概率为6.7%。

华泰证券宏观研究团队指出，往前看，美联储后续降息决策取决于6月至8月经济数据，维持就业市场走弱会促使美联储在9月至12月预防式降息2次的判断。虽然4月至5月美国通胀不及预期，服务通胀回到疫情前水平附近，但关税为通胀前景带来较大不确定性。预计关税对通胀的传导只是被推迟，而没有消失，关税滞后推高通胀，或一定程度对美联储降息构成制约。但在中长期通胀预期维持锚定的情况下，关税导致的价格水平一次性上涨会被美联储认定是暂时性的。预计美国企业雇用意愿下降以及移民市场冲击可能导致就业市场在6月至8月进一步降温，美联储在9月至12月将开启预防式降息；但如果就业市场维持韧性，且关税对通胀的推升超预期，美联储降息或进一步推迟。

华西证券宏观联席首席分析师肖金川认为，明后年美国货币政策将面临更大的不确定性。点阵图预测2026年底政策利率较3月会议抬升20bp至3.6%，3月时为3.4%，2027年抬升30bp至3.4%。长期中性利率维持3%。相比于削减年内降息幅度，美联储官员似乎更倾向于削减明后年的降息幅度。

新京报贝壳财经记者张晓翀

编辑岳彩周

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